苯酐：低位徘徊态势难改

四季度以来，苯酐市场“寒流”阵阵，在“金九银十”成空后，价格继续下探。目前，苯酐价格运行至5700元(吨价，下同)，创下近4年新低。面对短期难以理顺的供需矛盾，业内人士普遍认为，苯酐市场低位徘徊的态势还将持续。

供应宽松旺季预期落空

今年以来，苯酐市场整体演绎持续下跌行情，旺季不旺、淡季更淡折射出行业供需错配的现实。

传统旺季“金九银十”表现黯淡。9月市场不温不火，华东邻法苯酐价格运行区间在6100~6250元，整体震荡幅度不大；10月市场开始大幅向下调整，苯酐市场价格跌破5900元，创2025年以来新低，更是较2024年同期下跌超千元。进入11月，苯酐市场不见好转，下滑窗口继续开启。

供应增长是导致苯酐行情低迷的核心因素。“今年以来，爱敬(宁波)5万吨/年邻法苯酐装置投产，我国邻法苯酐产能达到163万吨/年，较2024年增长3%；山西三强5万吨/年、潍焦集团5万吨/年萘法苯酐装置先后投产，我国萘法苯酐产能增长至172万吨/年，较2024年增长5.8%。苯酐货源供应增加，生产企业的议价能力被严重削弱。为了维持现金流和市场份额，生产企业让利出货成为普遍选择，导致苯酐价格重心不断下移。”金联创分析师钱芳表示，预计四季度苯酐价格跌幅会因工厂挺价意愿提升而有所收窄，但受制于疲弱的基本面，市场反弹动力依然不足。

盈亏反转源自上游分化

苯酐按生产工艺主要分为邻法苯酐和萘法苯酐，在2025年两者出现了明显的盈利能力反转。

卓创资讯分析师王盛表示，此前萘法苯酐凭借成本优势，盈利能力较强，尽管自2023年起出现阶段性亏损，但盈利能力仍高于邻法苯酐。进入2025年，这种局面悄然生变。裕龙岛炼化一体化项目芳烃联合装置二期、天津石化化工部芳烃装置先后投产和复工后，邻二甲苯供应增加导致市场价格走低，邻法苯酐成本压力随之减弱，从亏损300~500元上移至微利状态。

反观萘法苯酐，年初尚能在盈亏平衡线附近挣扎，但自二季度开始成本压力增大，产品亏损幅度超过900元。尽管四季度后工业萘价格下移，萘法苯酐利润有所修复，但始终未能有效突破盈亏线，整体处于成本倒挂状态，行业开工率降至40%~50%低位水平。

业内人士普遍认为，原料走势的分化仍将持续，两种工艺的盈利变局也难改变，苯酐行业将进入深度调整期，持续的低开工率与部分落后产能的永久退出，或为利润修复提供微弱空间，但彻底扭转困局尚需时日。

承接乏力需求引擎“熄火”

苯酐主要下游为增塑剂、不饱和树脂等。今年以来，终端行业恢复缓慢，对苯酐采购多维持刚需小单模式，缺乏大规模补库意愿。传统的“金九银十”消费旺季预期也落空，多方市场信心严重受挫。

苯酐的主要下游增塑剂邻苯二甲酸二辛酯(DOP)，面临替代品增多、下游需求不断萎缩的困境。在环保压力和竞争加剧的背景下，DOP市场活力严重不足，企业整体开工负荷偏低，DOP价格跟随原料走低，持续刷新年内低位。

“在供给与需求不匹配影响下，业者对DOP市场维持谨慎观望态度，基本面呈现刚需买盘为主。此外，原料辛醇也处于下行通道，对DOP难以形成有效支撑，预计后续商家或将继续让利出货。”山东睿阳化工贸易有限公司总经理王春明表示。

苯酐的另一下游不饱和树脂，同样受供强需弱影响，价格重心也不断下移，屡次刷新近几年历史低价。10月底，湖北黄冈不饱和树脂新装置投产，但对上游托举作用有限。目前不饱和树脂行业开工率在36%左右。业内人士普遍认为，不饱和树脂市场仍有一定下行空间，行业开工率难有提升，对原料采购将维持寡淡水平，难以带动苯酐市场回暖。